【研究报告内容摘要】
事件:公司公告拟以集中竞价交易方式回购股份,拟回购股份资金总额为0.5~1亿元,回购价格不超过20.00元/股。回购资金来源为自有资金,回购股份将用于股权激励。公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员在未来6个月内不存在减持公司股份计划。
回购激励有利于理顺各方利益、促进上市公司长远发展。我们分析公司回购股份并用于股权激励,系基于对公司未来发展前景的信心,为维护广大投资者利益,同时充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性(本次回购激励前,依公告高管中直接持有上市公司股份的仅4位),有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,利于公司长远发展而制定。
吡唑醚菌酯、恶唑菌酮和氯碱、对邻硝等多项目在建,2020年&2021年增长点明确。当前公司在建项目较多,在建工程余额自2018年q4以来逐季提高;2019年q3公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.06亿元,为2017年q4以来的最高水平,显示公司资本开支加速。据半年报,公司3000吨吡唑醚菌酯、1200吨恶唑菌酮和氯碱一期,20万吨对邻硝二期等项目持续推进,预计或将为公司2020年与2021年带来较大业绩增量。
现金充裕,土地、光气与新项目资源丰富,未来成长空间大。公司资产质量扎实,2019年q3末货币资金与其他流动资产合计34.07亿元(其他流动资产主要为银行理财),占总资产53.7%;目前园区仍有千亩以上的土地可利用,且光气产能富余较多、公司项目储备丰富,未来成长空间大。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为5.30、6.50、8.04亿元,相对于13.98元/股(2020年2月5日收盘价)折合预测市盈率12.3x、10.0x、8.1x。目前公司估值低位,中期成长具有确定性,回购激励有利于长期利益理顺,继续推荐,维持买入-a投资评级。
风险提示:下游需求不及预期,项目进度低于预期。

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