【研究报告内容摘要】
本周(2019.12.30-2020.1.3)非银金融中信指数上涨4.39%,跑赢大盘1.77个百分点,位列所有行业第10名。细分板块来看,证券板块上涨5.93%,保险板块上涨2.65%,多元金融板块上涨3.56%。
上周成交量日均6474亿元,环比增加24%;北上资金净买入178亿;两融余额1.025万亿;日均换手率2.62,较前周2.19略有上升。
开年降准对冲季度缴税影响、"大小非"解禁和春节资金需求。降准释放的流动性将有效增强市场信心,加速推动增量资金入市,发挥市场在资源配置中的决定性作用,支持实体经济发展。市场的交投活跃度和风险偏好提升,将助推券商自营+经纪+信用的业绩改善,逐步匹配估值的前期快速上涨。证券法修订落地,全面推进注册制,未来配套政策有望陆续落地。这将对券商大投行(投行+股权投资)业务带来增量。当前板块整体市净率1.77倍,市场转暖有助于行业盈利盈利快速增长以匹配上涨的估值。推荐低估值行业龙头海通证券。
由于保险行业资产端有较大的固收配置需求,且每年再投资需求很大,所以对利率的波动较为敏感,而降准进一步释放流动性,使得长端收益率下行压力减小。保险现在处于行业0.8~1.1倍pev的低估值区域,主要是前期对利差损风险有充分的预期,而降准有望给板块带来估值修复。同时,降准还带来间接的乐观影响,即2020投资环境更好,从而使得险企完成投资收益率假设的信心有所增强,估值提升双击。短期推荐收利率敏感程度更高的纯寿险公司,如新华保险。
推荐:海通证券、新华保险
风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期.

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