【研究报告内容摘要】
核心观点:本周,中美关系转暖,习近平应约同特朗普通话,双方都对两国达成第一阶段经贸协议作出积极反应。国内资本市场积极信号继续释放,证券法修订草案下周审议,将从改革证券发行制度等多个方面进行修改完善;银保监会表示鼓励保险公司增持优质上市公司股票,有望为市场引入长期资金;《上市公司重大资产重组信息披露业务指引》发布,鼓励引导上市公司通过并购重组提升质量。非银金融板块来看,沪深300etf期权主做市商券商名单确定,龙头券商直接受益资本市场积极政策;保险开门红有望超预期,叠加利率企稳,四季度估值切换,龙头保险公司配置价值更高;监管表态资管新规或有适度调整,当下依旧保持相对严格,信托明年有望迎来政策边际宽松。综上,我们认为中短期子行业排序:券商>保险>多元金融。重点推荐:【华泰证券】、【东方财富】、【中国平安】、【中国太保】。
券商:1)中国结算发布修订后的《结算备付金管理办法》,将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%,此次调整在降低交易结算成本的同时,将为券商节省百亿流动资金,利好券商利息收入。2)华泰证券新一届管理层名单尘埃落定,市场化改革进一步推进,此前gdr发行股票压制影响因素消除,看好公司基本面良好,自营以量化稳健为主,科技金融领先同业。3)本周东方财富可转债发行获准,资本实力增强后将进一步扩张客户数量及业务规模。中泰证券ipo申请成功过会,河北国资控股券商财达证券ipo申请获受理,另海通、东吴、天风等再融资相继获批,行业内部竞争加剧、外资即将入场的背景下,各家券商积极融资提升资本实力。看好龙头券商受益资本市场政策红利,提升市场竞争力,建议关注【华泰证券】、【中信证券】、【东方财富】。
保险:1)银保监会正酝酿制定保险中介机构分级分类管理办法,在一定程度上补充互联网保险新规,有望在2020年正式出炉,部分中介机构或无缘互联网保险业务。2)上市险企11月保费收入总体平稳增长,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险11月同比分别+3.0%、+3.0%、+6.5%、+78.6%,主要系上市险企较去年提早进入开门红准备阶段,影响本月保费收入(新华保险基数较低,同比增速较快);新单方面,平安1-11月个人新业务同比-8.0%,增速仍承压。受代理人队伍调整影响,我们预计多数险企全年个险新单保费增长压力仍大。3)目前寿险基本面仍处于调整阶段,短期内预计2020年开门红将超预期,推动保费及nbv增长;长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好,建议关注【中国平安】、【中国太保】、【中国人寿】。
风险提示:1)开门红进展不及预期;2)市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长期利率下行超预期。

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