【研究报告内容摘要】
事件:公司公告2019年年报,实现营业收入20.72亿元,同比增长25.59%,归母净利润3.87亿元,同比增长25.90%,扣非净利润3.71亿元,同比增长38.28%;同时预告2020年一季度实现归母净利润增速25-35%。
业绩符合预期,高毛利率产品持续放量。2019q4单季度公司实现营业收入6.48亿元,同比增长30.42%,归母净利润9729万元,同比增长14.08%,扣非净利润9029万元,同比增长43.57%,其中收入端增速较前三季度明显提速,主要是受美国毒检业务进一步恢复以及国内流感检测需求提升影响;归母净利润增速低于收入增速主要是因为公司出于审慎原则对子公司达成生物计提商誉减值约3700万元。公司综合毛利率65.21%,同比提高4.22pp,主要原因是高毛利率产品如胶体金平台中的流感,免疫荧光平台的心标、炎症因子等均实现较快速的增长,同时公司进一步降低对经销商持股比例,低毛利率代理业务占比下降导致;净利率20.61%,同比下降0.39pp,基本保持稳定。
传染病、慢病仍是业绩增长点,新产品血气、小发光快速上量有望成为新的业绩驱动力。2019年公司传染病检测实现收入5.79亿元,同比增长43.57%,主要受益于流感、炎症因子等品种的持续放量,慢病检测实现收入6.06亿元,同比增长44.43%,主要是受益于心脏标志物等品种的快速增长。2019年公司加速血气、小发光等新产品的市场推广,血气和凝血产品实现了在数个国内顶级三甲医院的装机,小发光于2019q3上市后也实现了超过400台的装机,未来有望成为新的业绩增长点。
疫情影响下公司部分产品需求快速提升,对公司短期业绩带来积极影响。根据公司2020q1预告,在全国门诊量同比下滑时期依然实现25-35%的快速增长,我们认为主要是因为公司产品包括感染、血气、干式生化等均为疫情相关品种,需求短期快速提升;此外公司新冠病毒抗体检测试剂盒已通过nmpa和ce注册,可在国内外多个地区进行销售,有望对公司短期业绩带来增量。
盈利预测与估值:根据2019年年报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入26.54、33.32、41.44亿元,同比增长28.06%、25.55%、24.39%,归母净利润5.56、7.28、9.44亿元,同比增长43.48%、31.04%、29.54%,对应eps为1.62、2.13、2.75。目前公司股价对应2020年49倍pe,考虑到公司是国内poct龙头企业,短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。
风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。

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